Tencent tăng gấp ba lần giá trị thị trường: Cuộc cách mạng hiệu quả của Meta, sự đột phá của Tencent Cloud và sự chuyển đổi hệ sinh thái của DeepSeek

I. “Phiên bản phát triển tại Trung Quốc” của Meta Logic: Từ cắt giảm chi phí đến nắm bắt giá trị thặng dư của hệ sinh thái

1. Con dao cắt giảm chi phí cực kỳ sắc bén

• Giảm chi phí đào tạo: Tận dụng chip Zixiao tự phát triển kết hợp với kiến trúc DeepSeek-MoE, Tencent đã cắt giảm chi phí đào tạo mô hình lớn xuống chỉ bằng 35% mức trung bình của ngành—tiết kiệm hơn 10 tỷ nhân dân tệ mỗi năm.
• Hiệu quả Fintech nâng cao: Trong lĩnh vực fintech, các mô hình kiểm soát rủi ro của nó hiện phản ứng nhanh hơn bốn lần, với tỷ lệ ngăn chặn gian lận tăng lên 99,3% (như đã chứng minh trong trường hợp Ngân hàng Minsheng), cắt giảm khoản lỗ hàng năm hơn 1,5 tỷ nhân dân tệ.

2. Ngầm mở rộng ranh giới doanh thu

• Tăng cường hiệu suất quảng cáo: Được thúc đẩy bởi các công cụ kép của Hunyuan và DeepSeek, quảng cáo luồng thông tin video đã chứng kiến tỷ lệ nhấp tăng 27%. Mỗi lần tăng một phần trăm điểm trong tỷ lệ tải (từ 3% hiện tại lên mục tiêu là 8%) có thể tăng thêm 8 tỷ nhân dân tệ vào doanh thu hàng năm.
• Cải tiến trò chơi: Việc giới thiệu NPC AI trong "Honor of Kings" đã dẫn đến mức tăng 18 phút trong mức độ tương tác của người dùng hàng ngày và mức tăng 5% trong chi tiêu của mỗi người dùng. Nếu điều này được mở rộng cho 20 trò chơi hàng đầu, nó có thể mang lại lợi nhuận hàng năm lên tới 3,5 tỷ nhân dân tệ.
• Quan niệm sai lầm của thị trường: Mặc dù nhiều người cho rằng mức tăng hiệu quả AI của Tencent chỉ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận kinh doanh hiện tại, nhưng họ lại bỏ qua khả năng nắm bắt giá trị thặng dư của hệ sinh thái. Ví dụ, một hệ thống quảng cáo được tối ưu hóa bằng AI có thể tính phí bảo hiểm 20% cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ (nhờ cải thiện ROI), về cơ bản là áp dụng "thuế công nghệ".

II. Sự đảo ngược phi tuyến tính của Tencent Cloud: Các lệnh từ chính phủ và doanh nghiệp đang định hình lại các số liệu định giá như thế nào

3. Sự thâm nhập quyết định vào Chính phủ và thị trường Doanh nghiệp

• Thắng thầu: Sự kết hợp Tencent Cloud + DeepSeek đã đạt được “sự phân chia ba bên” trong các cuộc đấu thầu của chính phủ—tỷ lệ đấu thầu thành công trong các dự án đám mây của chính quyền cấp tỉnh đã tăng từ 22% lên 41% vào năm 2023 (dữ liệu IDC), với giá trị dự án trung bình vượt 180 triệu nhân dân tệ.
• Chuyển đổi cấu trúc lợi nhuận: Các mô-đun AI hiện đóng góp biên lợi nhuận gộp là 48%, nâng biên lợi nhuận gộp chung của Tencent Cloud từ 18% lên 26% và thúc đẩy mức tăng 140% theo năm về lợi nhuận hoạt động hàng quý.

4. Cash Cow ẩn mình

• Education Cloud: Trong thời kỳ đại dịch, 2 triệu lớp học ảo đã được triển khai. Với sự hỗ trợ từ các mô hình Hunyuan và DeepSeek, chúng đã phát triển thành "Hệ thống trợ lý giảng dạy AI", đóng góp 3,7 tỷ nhân dân tệ phí thuê bao hàng năm.
• Medical Cloud: Hợp tác với Weining Health, Tencent đã ra mắt nền tảng hỗ trợ chẩn đoán AI với mức hoa hồng là 0,8 nhân dân tệ cho mỗi lần tư vấn, tạo ra hơn 1,2 tỷ nhân dân tệ doanh thu hàng năm.
• Tiềm năng định giá lại: Hiện chỉ được định giá 28 tỷ đô la Mỹ (chiếm 5% vốn hóa thị trường của Tencent), Tencent Cloud—nếu các đơn đặt hàng của chính phủ và doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng 35% hàng năm (mặc dù đã tăng 87% vào năm 2023)—có thể vượt quá 60 tỷ đô la Mỹ về định giá vào năm 2025, nâng tổng giá trị thị trường của Tencent lên 12%.

III. Sự chuyển đổi hạt nhân của hệ sinh thái của các tác nhân AI: WeChat + DeepSeek đang viết lại cấu trúc quyền lực của Internet như thế nào

5. Phía người tiêu dùng: Từ “Công cụ tìm kiếm” đến “Công cụ thực thi yêu cầu”

• Đặt hàng thông minh: Trong các thử nghiệm ra mắt mềm của WeChat AI Search, khi người dùng nhập các truy vấn như "Chuyến đi cuối tuần của gia đình ở Bắc Kinh với ngân sách 3000 nhân dân tệ", hệ thống sẽ tự động lấy dữ liệu từ Meituan (khách sạn), Ctrip (tàu cao tốc) và Xiaohongshu (hướng dẫn viên du lịch), và thậm chí hoàn tất đơn hàng thông qua WeChat Pay, kiếm được hoa hồng giao dịch 1,5%. Với tỷ lệ thâm nhập người dùng ước tính là 10%, điều này có thể tạo ra doanh thu gia tăng hàng năm là 5,8 tỷ nhân dân tệ.
• Hiệu ứng lan truyền của Yuanbao AI: Là ứng dụng tiêu dùng đầu tiên được tích hợp với DeepSeek, Yuanbao AI đã vượt qua 23 triệu người dùng. Mô hình "phân chia xã hội + khuyến khích phong bao lì xì" (cung cấp phần thưởng 30 nhân dân tệ cho người dùng mới) đang nhanh chóng thâm nhập sâu hơn vào thị trường.

6. Phía doanh nghiệp: “Phong trào bình đẳng” trong dịch vụ doanh nghiệp

• DeepSeek Model Store: Việc Tencent Cloud ra mắt DeepSeek Industry Model Store cho phép các doanh nghiệp tinh chỉnh các tác nhân AI của riêng mình mà không cần phải viết mã.
  • Ví dụ, một chuỗi nhà hàng đã sử dụng dữ liệu bán hàng trong cửa hàng của mình để đào tạo “Promotional Pitch Generator”, giúp tăng doanh số hàng tháng cho mỗi cửa hàng lên 12%.
  • Với mức phí mô hình hàng năm từ 50.000 đến 200.000 nhân dân tệ và bao phủ 100.000 doanh nghiệp, tiềm năng doanh thu có thể vượt quá 20 tỷ nhân dân tệ.

7. Phía Chính phủ: “Quyền bá chủ đường ống” của Chính phủ thông minh

• Thay thế các nhà tích hợp CNTT truyền thống: Sự kết hợp DeepSeek + Government Cloud đang dần thay thế các nhà tích hợp CNTT thông thường. Trong một dự án nâng cấp nền tảng bảo hiểm y tế cấp tỉnh, Tencent đã bảo đảm toàn bộ chuỗi dịch vụ—từ việc làm sạch dữ liệu và đào tạo mô hình đến các hoạt động hàng ngày—với mức phí dịch vụ hàng năm là 120 triệu nhân dân tệ (gấp khoảng ba lần so với các hợp đồng truyền thống).

Sự thiếu sót về giá mục tiêu của Goldman Sachs: Quyền trượng “Thuế hệ sinh thái” không được định giá

8. “Phí kênh” dành cho Đại lý AI

9. Sự bùng nổ hạt nhân của việc kiếm tiền từ tài sản dữ liệu

Kết luận: Khoảnh khắc trước khi bùng nổ của một cuộc tái định giá thị trường “nhiệt hạch”

• Ngắn hạn (6–12 tháng): Việc giải phóng lợi nhuận từ Meta logic sẽ thúc đẩy tăng trưởng EPS, với quảng cáo tài khoản video và sự hồi sinh trong kinh doanh đám mây đóng vai trò là chất xúc tác rõ ràng.
• Trung hạn (1–3 năm): Trong hệ sinh thái WeChat, AI Agents sẽ tạo ra một mạng lưới "cầu-dịch vụ" trực tiếp, thu thập cổ tức hoa hồng giao dịch.
• Dài hạn (5+ năm): Việc kiếm tiền từ tài sản dữ liệu kết hợp với sự thống trị hệ sinh thái của AI Agents cuối cùng sẽ đưa giá trị thị trường của Tencent ngang bằng với các nhà khai thác cơ sở hạ tầng internet thế hệ tiếp theo.