企业价值,常缩写为EV,是衡量公司商业总价值的一个尺度.
市场资本化只衡量共同股本的价值,与市场资本化不同,企业价值也考虑债务,现金,首选股票,以及某些其他债权.
简化的企业价值公式是:
企业 Value = Market Capitalization + Total Debt - Cash
更完整的版本可能包括首选股票和非控股权益:
企业 Value =
Market Capitalization
+ Total Debt
+ Preferred Stock
+ Non-Controlling Interest
- Cash and Cash Equivalents
企业价值被广泛用于公司分析、合并和收购以及估价比率,如EV/EBITDA和EV/销售。
企业价值意味着什么?
企业价值估计公司的核心业务对所有资本提供者的价值。
这些资本提供者可包括:
- 共同股东
- 优先股东
- 债券持有人
- 银行
- 其他贷款人
- 少数族裔投资者
市场资本化只关注共同股东.
企业价值试图反映整个经营业务的更广泛价值。
这使得EV在比较债务水平和现金余额不同的公司时特别有用.
企业价值为何重要
两家公司的市场资本化程度相同,但金融结构却截然不同。
一家公司可能拥有:
- 巨额债务
- 现金有限
- 高度融资义务
另一个可能包括:
- 无债务
- 大量现金储备
- 强有力的财政灵活性
市场资本化本身并不显示这种差别。
企业价值对这些融资决定进行调整。
企业价值公式
标准公式为:
EV =
Market Capitalization
+ Total Debt
+ Preferred Stock
+ Non-Controlling Interest
- Cash and Cash Equivalents
并不是每个公司都偏爱股票或非控股权益.
对于一个简单的公司,公式可以是:
EV = Market Cap + Debt - Cash
企业价值示例
假设一家公司:
Market capitalization: $20 billion
Total debt: $8 billion
Cash and cash equivalents: $3 billion
Preferred stock: $1 billion
Non-controlling interest: $500 million
其企业价值为:
$20 billion
+ $8 billion
+ $1 billion
+ $0.5 billion
- $3 billion
= $26.5 billion
这意味着,根据这种简化计算,公司总经营业务的市场价值约为265亿美元。
为什么债务被添加
增加债务是因为公司的收购人通常对公司的债务承担责任。
假设一个投资者买下了整个企业。
投资方必须考虑:
- 支付给股东的价格
- 未偿银行贷款
- 债券
- 其他债务
债务是对企业的索赔,因此增加了总购置成本。
现金为何被扣除
现金被减去,因为购买者可以在完成购买后获得公司的现金。
现金可能用于:
- 偿还债务
- 基金业务
- 薪酬红利
- 支助购置
- 降低有效购买价格
因此,现金减少了购置费用净额。
什么是债务?
债务可包括:
- 短期借款
- 长期债务
- 银行贷款
- 公司债券
- 应付款附注
- 融资租赁负债
- 某些其他有息义务
分析人员可能不同意是否包括:
- 业务租赁负债
- 养恤金赤字
- 供应商融资
- 可兑换证券
- 保理安排
适当的治疗取决于分析目的。
什么是现金?
现金可包括:
- 库存现金
- 银行存款
- 现金等价物
- 短期高流动性投资
如果受限制的现金不能免费获得,分析员可以将其排除在外。
它们还可辩论是否减去所有有价证券。
关键问题是资产是否为:
- 液体
- 不操作
- 可用于减少购置费用
企业价值与市场资本化
市场资本化和企业价值衡量不同事物.
| 计量 | 它的措施 |
|---|---|
| 市场资本化 | 共同公平的价值 |
| 企业价值 | 经营业务对所有资本提供者的价值 |
市场资本化公式
Market Cap = Share Price × Shares Outstanding
企业价值公式
EV = Market Cap + Debt + Other Claims - Cash
市场上限答案 :
共同股东所有权的市场价值是什么?
企业价值答案:
整个经营业务的大致价值是什么?
示例: 相同的市场盖, 不同的 EV
A公司
Market cap: $10 billion
Debt: $6 billion
Cash: $1 billion
企业 value: $15 billion
B公司
Market cap: $10 billion
Debt: $1 billion
Cash: $4 billion
企业 value: $7 billion
公司拥有同样的市场资本。
不过,公司 A由于债务多,现金少,企业价值高得多.
这种差异可实际影响估值。
企业价值能否低于市场上限?
对
当公司的现金多于债务时,企业价值可能低于市场资本化.
示例
Market cap: $5 billion
Debt: $500 million
Cash: $2 billion
企业价值:
$5 billion + $0.5 billion - $2 billion = $3.5 billion
这家公司的净现金为15亿美元.
企业价值能否为负?
对
公司的现金和流动资产超过下列综合价值的,企业可负值: 1.
- 市场资本化
- 债务
- 首选股票
- 其他索赔
示例
Market cap: $300 million
Debt: $50 million
Cash: $500 million
企业价值:
$300 million + $50 million - $500 million = -$150 million
负电波可表明:
- 一个痛苦的公司
- 预期现金燃烧
- 资本分配不足
- 隐藏负债
- 市场不信任
- 临时错误定价
这并不意味着股票被低估。
企业价值和购置
企业价值常常被描述为公司大概的接管价值。
在基本购置中,买方可能需要:
- 支付共同股东.
- 承担或再融资债务。
- 地址首选股票 。
- 考虑少数群体的利益。
- 获得公司现金。
但是,由于下列原因,实际交易价值可能不同:
- 购置保险费
- 交易费
- 债务偿还条件
- 税收影响
- 协同增效
- 养恤金负债
- 法律义务
- 周转金调整
企业价值是一种有用的估计,而不是确切的收购价格.
股价对企业价值
股值是指归属于股权持有者的价值.
企业价值是可归属于所有资本提供者的价值。
一个简化的桥是:
Equity Value
+ Debt
+ Preferred Stock
+ Non-Controlling Interest
- Cash
= 企业 Value
反向计算是:
企业 Value
- Debt
- Preferred Stock
- Non-Controlling Interest
+ Cash
= Equity Value
这种关系在投资银行业务和金融模型建设中很重要.
为何要添加首选股票
优先股位居共同股之上,可能拥有:
- 固定股息
- 赎回权
- 清算偏好
- 转换权
由于优先股东对公司有单独的财务债权,在计算企业价值时会增加优先股.
为什么要添加非控制性利息
非控股利息是指母公司不拥有的合并子公司的部分.
如果母公司在财务报表中将子公司100%的收入与EBITDA合并,估值应当计入外部投资者拥有的部分.
添加非控制性利息可提高下列之间的一致性:
- 企业价值
- 综合业务衡量标准
企业价值与EBITDA
最常见的估值比率之一是EV/EBITDA。
EV/EBITDA = 企业 Value ÷ EBITDA
EBITDA主张:
- 利息前收益
- 税收
- 折旧
- 摊销
EV/EBITDA在作出融资决定之前,将企业的总价值与经营收益计量进行比较。
为什么EV/EBITDA 受欢迎
EV/EBITDA广泛使用的原因是:
- EV包括债务和股本
- EBITDA 在利息前计量
- 资本结构不同的公司可以比较
- 它对资本密集型工业很有用
- 常见于兼并和收购
然而,EBITDA与现金流量并不相同.
它排除:
- 资本支出
- 周转金变动
- 税收
- 支付利息
- 某些经常性费用
EV/EBITDA 实例
假设一家公司:
企业 value: $15 billion
EBITDA: $2 billion
它的EV/EBITDA多重是:
$15 billion ÷ $2 billion = 7.5×
较低的倍数可能表明估值费用较低,但只能与适当的同行和商业质量相比。
企业价值和收入
另一个常见的比例是EV/销售.
EV/Sales = 企业 Value ÷ Revenue
这一比率经常用于下列公司:
- 有低利润
- 还没赚钱呢
- 成长迅速
- 在幅度不同的行业运作
EV/销售示例
假设一家公司:
企业 value: $12 billion
Annual 营收: $4 billion
其EV/销售比率为:
$12 billion ÷ $4 billion = 3×
高电价/销售比率可能反映出:
- 高预期增长
- 强差
- 竞争优势
- 估价过高
低比率可能反映:
- 增长薄弱
- 低边距
- 高风险
- 财政困难
埃维特/埃维特
EV/EBIT将企业价值与利息和税前收入进行比较。
EV/EBIT = 企业 Value ÷ EBIT
与EBITDA不同,EBIT包括折旧和摊销.
这对于资产折旧在经济上很重要的企业可能更有用。
EV/现金流量自由
一些分析师将企业价值与所有资本提供者可获得的免费现金流量进行比较。
准确的公式可以不同.
这一比率比EV/EBITDA更具经济意义,因为它反映了:
- 资本支出
- 业务现金产生
- 周转资金需求
然而,自由现金流每年可能不稳定。
何时使用企业价值
企业价值在下列情况下有用:
- 比较债务水平不同的公司
- 评估购置目标
- 分析资本密集型企业
- 使用EV/EBITDA
- 使用EV/销售
- 不同资本结构的公司比较
- 评估业务总价值
当市场卡可能更有用时
在下列情况下,市场资本化可能更有用:
- 计量股东价值
- 计算基于股票的比率
- 评价指数权重
- 比较公共股本规模
- 计算价格与收入
- 计算价格对账
- 估计股东所有权价值
两种标准都不取代另一种标准。
企业价值和金融公司
企业价值对银行、保险商和某些金融机构往往不太有用。
对于这些公司:
- 债务可发挥业务投入的作用
- 现金是正常业务的一部分
- 管制资本事项
- 利息收入为核心收入
- 传统的净债务调整可能具有误导性
分析人员经常使用基于权益的估值方法,例如:
- 价格对账
- 价格对无形资产
- 价格与收入
- 股票收益
企业价值和房地产公司
对于房地产投资信托和财产公司,分析人员可调整EV,用于:
- 财产债务
- 合资企业
- 优先股权
- 非控制利益
- 发展资产
共同估值方法可包括:
- 净资产价值
- EV/厄立特里亚
- 价格对FFO
- 上限率
适当的办法取决于公司的结构。
企业价值和租赁负债
会计标准要求许多租约出现在资产负债表上。
在下列情况下,分析人员可将租赁负债列入企业价值:
- 租赁功能如债务
- 企业严重依赖出租资产
- 比较自有资产与租赁资产
如果租赁负债被添加到EV中,收益衡量标准应当一致调整.
否则,估价多重可能扭曲。
企业价值和养恤金负债
供资不足的养恤金债务可能是一种类似债务的债权。
一些分析家将养老金赤字加进企业价值.
当出现赤字时,这也许是适当的:
- 需要今后供资
- 股东可用现金减少
- 长期合同义务
一致性在比较公司时很重要。
企业价值和可转换债务
可转换债务具有债务和股本两个特点。
分析员可:
- 把它当作债务
- 假定转换为股权
- 使用稀释的共享数
- 根据股票价格进行调整
治疗取决于转换的可能性以及分析的目的.
企业价值和库存补偿
基于股票的补偿可以增加未清股票的稀释。
这影响到市场资本化和潜在的企业价值。
投资者应考虑:
- 限制性库存单位
- 雇员股票期权
- 业绩份额
- 持续稀释
仅使用基本股可以少报股价.
企业价值和回购
股票回购可以减少股票未偿.
股价不变的,市场上限可能下降.
然而,回购也减少了现金。
由于EV减去现金,回购对企业价值的直接影响可能小于市场资本化.
示例
回购前 :
Market cap: $10 billion
Debt: $2 billion
Cash: $3 billion
EV: $9 billion
公司斥资10亿现金购股.
假设市场上限降至90亿美元,
EV = $9 billion + $2 billion - $2 billion = $9 billion
在这个简化的例子中,企业价值保持不变。
企业价值和红利
当公司支付股息时:
- 现金减少
- 股值可减少类似数额
- 企业价值可能保持稳定
这是因为市场上限的减少可能会被较低的现金减值所抵消。
实际市场变动可能有所不同。
企业价值和债务发行
当公司借钱时:
- 债务增加
- 现金增加额
如果现金留在资产负债表上,企业价值最初可能保持不变。
示例
借款前:
Market cap: $8 billion
Debt: $2 billion
Cash: $1 billion
EV: $9 billion
公司借款10亿元.
借款后:
Market cap: $8 billion
Debt: $3 billion
Cash: $2 billion
EV: $9 billion
如果公司将现金用于业务或收购,EV可能会根据市场反应而改变.
债务净额
债务净额计算为:
Net Debt = Total Debt - Cash and Cash Equivalents
企业价值可以简化为:
EV = Market Cap + Net Debt
当不需要其他调整时。
现金多于债务的公司有负净债务,通常称为净现金.
为什么净债务事项
净债务显示公司是否有:
- 债务多于现金
- 现金多于债务
- 杠杆资产负债表
- 财政灵活性
如果一个公司的债务净值大得多,两个公司的业务业绩相似,则可能需要不同的估值。
企业价值和资本结构
资本结构说明公司如何筹资。
它可包括:
- 共同股权
- 优先股权
- 银行债务
- 债券
- 可兑换证券
- 租赁负债
企业价值允许投资者在专注于公司融资方式之前对业务进行比较.
将公司与EV进行比较
假设两家公司在EBITDA中各产生10亿美元.
A公司
Market cap: $8 billion
Debt: $5 billion
Cash: $1 billion
EV: $12 billion
EV/EBITDA: 12×
B公司
Market cap: $10 billion
Debt: $1 billion
Cash: $2 billion
EV: $9 billion
EV/EBITDA: 9×
B公司市场上限较高,但企业价值较低。
根据EV/EBITDA,B公司似乎费用较低。
然而,投资者也必须比较:
- 增长
- 边距
- 业务质量
- 风险
- 资本支出
- 工业前景
企业价值和收购
获得者往往比未受影响的市场价格支付更多。
这种差异称为购置保险费。
如果公司预先公告的市场上限为50亿美元,而买主则提供60亿美元股权,则溢价为:
($6 billion - $5 billion) ÷ $5 billion = 20%
交易企业价值还包括债务和其他调整。
企业价值和协同作用
由于预期的协同效应,获得者可以证明提高EV是合理的。
潜在的协同作用包括:
- 节省费用
- 增加收入
- 共享技术
- 减少间接费用
- 更好的分配
- 加强定价能力
协同作用是估计数,可能无法实现。
企业价值的限制
企业价值有若干限制。
资产负债表数据可能过期
债务和现金数字可能来自最近的季度报告。
现金可能不完全可用
一些现金可能是:
- 限制
- 位于海外
- 业务所需经费
- 在受监管的子公司持有
债务定义
分析人员可能区别对待租赁和养恤金。
EV 随股价变化
企业价值随着股价变动而不断变动.
操作量表可能调整
EBITDA和收入数字的计算可能有所不同。
行业差异
EV倍数并非在所有部门都同样有用。
共同企业价值错误
使用市场盖而不是稀释的股票值
潜在份额稀释可能被忽略。
减去无判决的所有现金
正常业务可能需要一些现金。
忽略首选股票
优先股东有单独的债权。
忽略非控制性利息
这使得EV与合并的EBITDA不一致.
以净收入混合EV
企业价值一般应当与利益前操作计量标准进行比较.
比较不同的行业
电磁倍数因部门而异。
将EBITDA视为现金流量
EBITDA不包括若干实际现金费用。
假设低EV意味着廉价
低额经济估价可能反映经营质量差或预期损失。
如何在股票分析中使用企业价值
实用的EV分析可包括:
- 计算稀释市场资本化.
- 增加债务和类似债务的义务。
- 添加首选的股票 。
- 添加非控制利息 。
- 减去可用现金和非经营性投资。
- 比较EV与EBITDA,EBIT,收入,或自由现金流.
- 比较多端和对端.
- 适应增长、幅度、资本密集度和风险。
企业价值核对表
在依赖EV之前,确认:
- 股份计数为当前.
- 酌情包括稀释。
- 债务数字是最新的。
- 现金不受限制。
- 包括首选股票。
- 少数群体的利益得到考虑。
- 租赁待遇一致.
- 操作度量衡与EV计算一致.
- 同行公司采用可比会计.
- 确定一次性物品。
关键外卖
- 企业价值估计公司经营业务的总价值.
- 它包括共同股权、债务和其他索赔,然后减去现金。
- 市场资本化只计量共同股本价值.
- EV对比较不同资本结构的公司很有用.
- EV/EBITDA和EV/销售是共同估值比率。
- 增加债务是因为收购人承担了债务。
- 现金被减去,因为它可以降低有效的购买成本.
- 企业价值对某些金融公司用处较小.
- EV计算需要判断和一致的定义.
- 低EV倍数并不自动意味着股票被低估.
常见问题
企业价值是什么?
企业价值是公司经营业务的总价值,包括债务和股本减去可用现金的估计数。
企业价值公式是什么?
一个共同的公式是市场资本化加上债务、首选股票和不控制利息减去现金。
为什么债务会增加企业价值?
增加债务是因为公司的买主一般会承担或偿还公司的债务。
为什么从企业价值中减去现金?
减去现金是因为买方可能获得现金并使用现金来降低有效的购买成本。
企业价值是否与收购价格相同?
没有 实际购置价格可包括保险费、费用、协同作用、负债和其他调整。
企业价值能否为负值?
对 当现金超过市场资本化、债务和其他债权时,就可能发生这种情况。
低企业价值好么?
不见得. 低额应急资金可能反映财政困难、增长疲软或预期现金损失。
企业价值与市场上限有何区别?
市场上限衡量共同股价。 企业价值对所有资本提供者的经营业务价值进行计量.
EV/EBITDA是否优于P/E?
也没有普遍改善。 EV/EBITDA有助于比较资本结构,而P/E则侧重于股票收益。
企业价值是否包括应付账款?
通常不在标准公式中,因为正常的周转资本负债一般都包括在业务估值中,而不是作为债务融资处理.