自由现金流通常简称为FCF,衡量公司支付维持和发展业务所需的资本支出后产生的现金。
一个共同的公式是:
Free Cash F低端 =
Operating Cash F低端
- Capital Expenditures
例如,如果一家公司产生5亿美元的营运现金流量,并花费1.5亿美元用于资本支出,其自由现金流量是:
$500 million - $150 million = $350 million
免费现金流很重要,因为它表明仍有多少现金可用于下列用途:
- 偿还债务
- 支付红利
- 购买股份
- 采购
- 投资于增长
- 建筑物现金储备
与收入不同,自由现金流量既反映业务产生的现金,也反映支持业务所需的投资.
自由现金流动意味着什么?
自由现金流是指公司为正常业务和资本投资需求提供资金后留下的现金.
它回答了这个问题:
企业在支付运作所需资产后产生了多少现金?
自由现金流动很强的公司可能具有更大的财政灵活性。
自由现金流量疲软或负值的公司可能需要:
- 借款
- 发行股份
- 减少支出
- 出售资产
- 使用现有现金储备
消极的自由现金流量并不总是不好的,特别是当一家公司为未来的增长进行大量投资时。 然而,持续的负面金融风险可增加金融风险。
现金流量自由公式
最常见的公式是:
Free Cash F低端 =
Cash F低端 From Operations
- Capital Expenditures
业务现金流量也可称为:
- 业务现金流量
- 来自业务活动的现金
- 业务活动提供的现金净额
资本支出也可称为:
- 顶级
- 购置财产和设备
- 购置不动产、厂场和设备
- 资本增加额
简单自由现金流量示例
假设公司报告:
Operating cash f低端: $800 million
Capital expenditures: $250 million
免费现金流为:
$800 million - $250 million = $550 million
该公司在为资本投资提供资金后,获得了5.5亿美元的收入.
为什么是现金流量自由事项
自由现金流量很重要,因为会计利润并不总是等同于现金产生.
公司可报告净收入,同时:
- 客户没有付款
- 库存增加
- 资本支出很高
- 周转资金消耗现金
- 一次性收益增加
- 非现金支出减少利润
家庭储蓄基金有助于投资者评估报告的收入是否转化为可用现金。
现金自由流动与净收入
净收入是一种会计计量。
自由现金流量是一种基于现金的计量.
| 特性 | 净收入 | 现金流量自由 |
|---|---|---|
| 依据 | 应计制会计 | 现金流量 |
| 包括非现金项目 | 对 | 经现金流量表调整 |
| 包括资本支出 | 不直接 | 对 |
| 受周转资金影响 | 间接 | 直接 |
| 主要用途 | 利润 | 现金生成 |
公司可以报告强劲的净收入,但自由现金流很弱。
它还可以报告低净收入,但有强劲的自由现金流动。
示例:利润但现金流量疲软
假设公司报告:
Net income: $200 million
Operating cash f低端: $180 million
Capital expenditures: $250 million
免费现金流量 :
$180 million - $250 million = -$70 million
公司在会计基础上有利可图,但由于资本支出超过业务产生的现金,因此现金流为负值。
示例:低利润但强劲的现金流量
假设公司报告:
Net income: $100 million
Operating cash f低端: $300 million
Capital expenditures: $80 million
免费现金流量 :
$300 million - $80 million = $220 million
折旧等非现金支出可能减少净收入,同时使现金流量更加强劲。
业务现金流量
业务现金流量计量正常业务活动产生的现金.
它从净收入开始,并对下列项目进行调整:
- 折旧
- 摊销
- 基于库存的赔偿
- 递延税款
- 应收账款变动
- 库存变化
- 应付账款变动
- 其他周转金项目
运营现金流量是最常见的FCF计算的起点.
资本支出
资本支出是指长期资产的现金投资.
实例包括:
- 工厂
- 数据中心
- 机械
- 车辆
- 储存建造
- 设备
- 大楼
- 技术基础设施
CapEx不同于运营支出,因为它创造或改进了预期有利于未来期间的资产.
维护 CapEx 与 增长 CapEx
基本建设支出在概念上可分为两类.
维护 CapEx
维持当前业务所需的支出。
实例:
- 更换破旧设备
- 维护设施
- 更新现有系统
- 保持生产能力稳定.
增长顶点
开销打算扩大业务.
实例:
- 建造新工厂
- 开设新商店
- 扩大数据中心
- 提高生产能力
- 进入新市场
财务报表并不总是将维护和增长分开。
这可能使家庭、家庭和健康基金的解释变得困难。
现金流量
自由现金流量比值衡量了财富法郎占收入的百分比。
其公式为:
Free Cash F低端 Margin =
Free Cash F低端
÷ Revenue
× 100
示例
Revenue: $2 billion
Free cash f低端: $300 million
纤维浓缩系数比值:
$300 million ÷ $2 billion = 15%
这意味着公司将15%的收入转换为自由现金流量.
为什么FCF边际关系
公平系数比值有助于比较不同规模的公司。
较高的差值可能表明:
- 强大的定价力量
- 低资本强度
- 高效业务
- 高边距产品
- 良好的周转资金管理
较低差值可能反映:
- 巨额资本支出
- 低利润率
- 藏书不足
- 高库存
- 资本密集型业务
应当在同一行业内比较边际。
自由现金流量
自由现金流量收益与市场资本化相比较。
其公式为:
Free Cash F低端 Yield =
Free Cash F低端
÷ Market Capitalization
× 100
示例
Free cash f低端: $500 million
Market capitalization: $10 billion
纤维浓缩系数产量:
$500 million ÷ $10 billion = 5%
较高的周转基金收益率可能表明估值较低,但前提是现金流量可持续。
价格对自由加价比率
金融公平系数收益率的反差是无价现金流动比率。
Price-to-FCF =
Market Capitalization
÷ Free Cash F低端
示例
Market cap: $10 billion
FCF: $500 million
Price-to-FCF: 20×
这意味着投资者每年免费现金流量每1美元支付20美元.
企业对现金自由流动的价值
一些分析师将企业价值与对公司的免费现金流量进行比较.
在比较资本结构不同的公司时,这样做可能是有益的。
现金流的确切定义必须与估值数字相符。
例如:
- 一般应当将股权性基金与股权价值进行比较。
- 公司一级的公平生产基金一般应与企业价值作比较。
前后一致之事.
向股本的自由现金流量
自由现金流入股本,即FCFE,估计在以下情况下可供共同股东使用的现金:
- 业务费用
- 税收
- 资本支出
- 偿还债务
- 新借款
简化的公式是:
FCFE =
Net Income
+ Non-Cash Charges
- Capital Expenditures
- Increase in Working Capital
+ Net Borrowing
FCFE可用于股票估值.
免费现金流入公司
向该公司或FCFF提供的免费现金,估计所有资本提供者均可得到的现金。
简化的公式是:
FCFF =
EBIT × (1 - Tax Rate)
+ Depreciation and Amortization
- Capital Expenditures
- Increase in Working Capital
FCFF通常用于贴现现金流量分析.
FCF对FCFE对FCFF
| 计量 | 可用现金 |
|---|---|
| 现金流量自由 | CAPEx 之后的通用公司现金 |
| FCFE (法语). | 共同股东 |
| 论坛 | 债务和股权持有者 |
“自由现金流动”一词常常被广泛使用,因此投资者应确认这一定义。
现金流量和周转金
周转金的变动可能对周转基金产生重大影响。
周转金包括下列项目:
- 应收账款
- 库存
- 应付账款
- 应计费用
如果应收账款或存货增加,可以消耗现金。
如果应付账款增加,可以暂时保留现金.
实例:周转金影响
假设公司报告利润增长强劲,但:
Accounts receivable increases: $100 million
Inventory increases: $80 million
这些变化可减少业务现金流量1.8亿美元。
利润增长不能转化为现金。
应收账款
应收账款是客户所欠的款项。
应收款的快速增长可能表明:
- 强劲的销售增长
- 较慢的客户付款
- 侵略性收入确认
- 藏书不足
投资者应将应收款增长与收入增长进行比较。
库存
库存与现金挂钩,直到产品销售。
库存增加可能表明:
- 需求增长
- 供应准备
- 过度生产
- 销售疲软
- 过时风险
超过收入增长的库存增长可能给财富系数带来压力。
应付账款
应付账款是对供应商的欠款。
应付款项的增加可能暂时改善业务现金流量,因为公司推迟付款。
这一利益可能无法持续。
库存补偿和现金自由流动
基于库存的补偿是一种非现金支出,在经营性现金流量中增加。
因此,即使股东面临稀释问题,其金融公平基金可能显得更强大。
投资者应考虑:
- 已报告的金融公平基金
- 基于库存的赔偿
- 股票计算增长
- 股票回购
一些分析家从FCF中减去股票补偿,以估计更保守的股东现金流量.
示例:基于库存的赔偿
假设公司报告:
Operating cash f低端: $400 million
Capital expenditures: $50 million
Free cash f低端: $350 million
Stock-based compensation: $200 million
业务报告为3.5亿美元,但很大一部分可能与非现金雇员报酬和稀释有关。
自由现金流量和股票回购
公司可以使用FCF回购股票.
回购可能:
- 减少共享数
- 增加 EPS
- 向股东返还资本
- 基于库存的抵销补偿
然而,回购在股票以过高的价格回购时会破坏价值.
投资者应比较:
- 家庭储蓄基金
- 回购支出
- 股份变动
- 回购估价
现金流量和红利
金融公平基金有助于评估红利的可持续性。
共同比率是:
FCF Payout Ratio =
Dividends Paid
÷ Free Cash F低端
示例
Dividends: $300 million
FCF: $500 million
FCF payout ratio: 60%
超过100%的比率可能表明股利超过目前的自由现金流量。
然而,公司可以暂时用现金或债务为股息提供资金.
免费现金流动和还债
富集率高的公司可以使用现金减少债务。
债务偿还可以改善:
- 利息保险
- 信贷质量
- 财政灵活性
- 破产风险
- 未来收益
薄弱的周转基金可能使债务减免变得困难重重。
免费现金流动和购置
公司可使用公平交易基金为收购提供资金。
在下列情况下,购置可产生价值:
- 买价合理
- 实现协同增效
- 融合成功
- 投资资本的回报很有吸引力
如果管理层多付了钱,收购会破坏价值。
正自由现金流量
积极的FCF意味着公司创造的营运现金比资本支出多.
这可以支持:
- 红利
- 回购
- 减债
- 增长投资
- 现金累积
积极的公平系数总的来说是有利的,但其质量和可持续性很重要。
消极的现金流量
消极的金融公平基金是指资本支出超过业务现金流量。
这可能是因为:
- 巨额增长投资
- 业务薄弱
- 周转资金压力
- 低边距
- 临时中断
- 大型基础设施支出
如果投资能带来强劲的未来收益,负的金融公平系数是可以接受的。
没有明显进展的长期负面纤维浓缩系数可能具有风险。
增长公司与负纤维增量
早期公司可能存在负纤维浓缩系数,因为它们投资于:
- 产品开发
- 销售小组
- 营销
- 基础设施
- 国际扩张
- 客户购置
投资者应问:
- 收入在增加吗?
- 总差值是否在增加?
- 运营杠杆正在出现?
- 现金燃烧会减少吗?
- 跑道还剩多少?
- 未来融资是否会削弱股东?
成熟公司与现金流量自由
成熟公司往往产生稳定的纤维浓缩系数。
他们可能将其用于:
- 红利
- 回购
- 偿还债务
- 购置
- 资本收益
对于成熟的公司,FCF下降可能表明:
- 疲软的需求
- 边际压力
- 升起 CapEx 时
- 周转金管理不善
- 业务恶化
资本密集公司
资本密集型工业需要大量用于有形资产。
实例包括:
- 公用事业
- 电信
- 航空公司
- 制造业
- 能源
- 铁路
- 半导体
这些公司可能会产生强劲的运营现金流,但由于CapEx公司高额,其FCF会降低.
应根据行业要求评价纤维浓缩系数。
资产灯光公司
资产淡化企业往往需要较少的实物资本。
实例包括:
- 软件
- 数字平台
- 许可证发放
- 咨询
- 数据服务
这些公司可能会产生较高的纤维浓缩系数。
然而,他们仍可能面临:
- 基于库存的赔偿
- 客户集中
- 高额销售支出
- 平台投资
- 购置费用
FCF和折旧
折旧是指在经营性现金流量中追加的非现金支出.
然而,资本支出需要实际现金。
如果CapEx持续超过折旧,企业可能会以更高的成本扩大或替换资产.
如果CapEx远低于折旧,投资者应当询问公司是否投资不足.
FCF和摊销
摊销也为非现金,在业务现金流量中再加.
它可能涉及:
- 获得性技术
- 客户关系
- 专利
- 软件
- 其他无形资产
一些摊销在经济上可能不如折旧重要,但购置支出可能仍然真实存在.
FCF和税收
现金税可以不同于税收支出.
差异可能源于:
- 递延税款
- 税款抵减额
- 库存补偿
- 地理组合
- 净经营损失
临时税收优惠可以提高家庭公平系数。
FCF和利息支出
根据会计准则,业务现金流量分类可能有所不同。
利息支付可能出现在:
- 业务现金流量
- 现金流量融资
投资者在比较公司时应确保一致性。
FCF和租赁
租赁付款可按业务和融资现金流量分类。
这可能影响到所报告的纤维浓缩系数。
对于租金沉重的企业,投资者可作如下调整:
- 租赁本金
- 租赁利息
- 新租赁承付款
FCF和购置
传统的金融公平基金通常减去资本支出,但不扣除购置支出。
公司可以报告强劲的金融公平系数,同时大量用于收购。
投资者可以计算:
FCF After Acquisitions =
Free Cash F低端
- Acquisition Spending
这为现金总部署提供了更保守的看法。
FCF和现金转换
现金转换衡量利润转化为现金的程度。
一个简单的比例是:
Cash Conversion =
Free Cash F低端
÷ Net Income
示例
Net income: $400 million
FCF: $360 million
Cash 转化: 90%
低比率可能表明:
- 周转资金压力
- 高顶级快递
- 会计差异
- 收入质量差
收入质量
强劲的收入质量往往包括:
- 业务现金流量支持的利润
- 稳定的周转金
- 合理上限
- 一次性有限调整
- 低稀释度
- 一致的联邦法郎
收入质量低下可能涉及:
- 应收款快速增长
- 库存积累
- 反复调整
- 低现金转换
- 重型库存补偿
现金流量自由增长
金融公平基金增长衡量自由现金流量如何随时间变化。
其公式为:
FCF Growth =
(Current FCF - Previous FCF)
÷ Previous FCF
× 100
由于周转资金和CapEx时间,增长可能不稳定。
多年趋势往往比一个时期更加翔实。
每股自由现金流量
每股的FCF用于稀释。
FCF Per Share =
Free Cash F低端
÷ Diluted Shares Outstanding
公司总的FCF可能会上升,而如果股数增加,每股的FCF会保持不变。
示例:稀释影响
第一年:
FCF: $500 million
Shares: 100 million
FCF per share: $5
第2年: 开始
FCF: $600 million
Shares: 130 million
FCF per share: $4.62
家庭综合基金总额增加,但每份家庭综合基金减少。
现金流量和估值
投资者在几种估值方法中使用了FCF.
价格对法郎
Market Cap ÷ FCF
家庭储蓄基金 仪表
FCF ÷ Market Cap
贴现现金流量
未来现金流量按现值估算和折现.
EV/基金基金
企业价值与公司一级的自由现金流量进行比较。
现金流量分析
贴现现金流量模式根据未来现金产生情况估计内在价值。
简化程序包括:
- 预测收入。
- 预测边距。
- 估计业务现金流量。
- 资本支出估计数。
- 计算未来的FCF.
- 估计终端值。
- 选择贴现率。
- 按现值折现现金流量.
DCF模型对假设高度敏感.
FCF 仪表对收益仪表
收益收益是:
EPS ÷ Share Price
纤维浓缩系数产量为:
FCF ÷ Market Cap
周转基金收益侧重于现金产生。
收益收益侧重于会计利润。
对两者进行比较可以发现收入质量的差异。
FCF对EBITDA
EBITDA 计量以下收入:
- 利息
- 税收
- 折旧
- 摊销
FCF减去资本支出并反映周转金.
一家公司可以拥有强大的EBITDA,但由于:
- 高顶级快递
- 周转资金需求
- 税收
- 利息
- 重组付款
家庭储蓄基金一般更接近实际可用现金。
FCF与业务现金流量
业务现金流量是指资本支出前业务产生的现金.
免费现金流减去CapEx.
FCF = Operating Cash F低端 - CapEx
即使业务需要大量再投资,业务现金流量也可能显得强劲。
FCF 对所有者收益
业主收入是一个与估计业主可用现金有关的概念。
一个简化的版本是:
Owner Earnings =
Net Income
+ Non-Cash Charges
- Maintenance CapEx
- Additional Working Capital
主要挑战在于估计维护CapEx.
FCF和季节性
家庭储蓄基金可按季度变化,原因是:
- 库存采购
- 客户收藏
- 纳税
- 奖金付款
- 资本支出时间
- 假日需求
连续12个月或每年一次的周转基金可能比一个季度更有用。
FCF和循环公司
循环公司可能在经济峰值附近产生高纤维浓缩系数,在经济下滑期间产生低或负纤维浓缩系数。
实例包括:
- 初级商品生产者
- 汽车制造商
- 航空公司
- 工业公司
- 家庭建设者
投资者应考虑使周转基金正常化或周期中。
FCF和金融公司
传统的基金基金对银行和保险商的作用较小。
对于金融公司:
- 债务是业务的一部分
- 资本需求是核心
- 周转金定义不同
- 现金流量表的可比性可能较低
分析员经常使用:
- 净收入
- 账面价值
- 股票收益
- 资本比率
- 分散能力
常见的现金流量错误
将所有FCF视为高质量
延迟付款或减少库存可能会暂时增加资金转化系数。
忽视基于库存的补偿
据报的FCF可能夸大了股东经济学。
忽略购置
购置支出通常不包括在基本金融公平基金中。
忽略维护 CapEx
低CapEx可能反映投资不足.
只使用一年时间
周转金和CapEx计时会扭曲结果.
直接比较不同的行业
资本的强度各不相同。
忽略稀释
纤维浓缩系数的总增长可能不会转化为每股增长。
假设负 总是不好
增长投资可以创造未来价值。
如何分析自由现金流量
实际审查可包括:
- 计算业务现金流量.
- 减去资本支出。
- 审查FCF比值。
- 审查纤维浓缩系数的增长。
- 计算每股FCF。
- 将周转基金与净收入相比较。
- 审查基于库存的补偿。
- 审查周转金。
- 如有可能,可单独进行维护和增长CapEx.
- 审查债务和资本收益。
- 与同辈比.
- 采用多年平均值.
自由现金流动分析核对清单
在依赖FCF之前,请问:
- FCF是否为阳性?
- 它在生长吗?
- 利润转化为现金吗?
- 周转资金是否可持续?
- CapEx异常低还是高?
- 维持费是多少?
- 股票补偿材料?
- 份额在增加吗?
- 收购是否消耗现金?
- 债务在上升吗?
- FCF是季节性的吗?
- 与同行相比,周转基金差值如何?
- FCF是否足以支付红利和回购?
- 目前的估值是否合理?
关键外卖
- 自由现金流量计量资本支出后产生的现金.
- 通用公式是操作现金流量减CapEx.
- 金融公平基金显示还债、股息、回购、收购和增长还剩多少现金。
- 自由现金流量不同于净收入.
- 周转金和资本支出可导致财富系数与利润大不相同。
- FCF比值衡量收入的现金转换.
- 周转基金收益率将现金产生与市场价值相比较。
- 基于股票的补偿和稀释可能会夸大股东经济学.
- 在高回报增长投资期间,负的纤维浓缩系数是可以接受的。
- 投资者应分析多年的周转基金趋势和分享结果。
常见问题
简言之,什么是免费现金流动?
自由现金流是指公司支付经营和增长所需的资本支出后产生的现金.
如何计算免费现金流量?
从业务现金流量中扣除资本支出。
自由现金流量是否与净收入相同?
没有 净收入以会计规则为基础,而财富基金则衡量资本支出之后的现金产生。
现金流畅吗?
一般而言是的,但投资者应当确定它是否可持续,以及它是否因临时周转资金的变动而得到推动。
负自由现金流不好吗?
并不总是 一家公司可能因为为增长投入大量资金而存在负金融公平系数。 持续的负氟化碳可增加风险。
免费现金流通保障金是什么?
没有普遍的良好幅度。 这取决于产业、资本密集度和商业模式。
自由现金流量收益是什么?
金融公平基金的收益是按市场资本化划分的自由现金流量。
为何净收入在金融公平系数下降的同时会增加?
周转金,资本支出,客户实收,非现金会计项目可以造成差额.
免费现金流动是否包括购置?
传统的FCF通常会减去CapEx,但不包括收购支出.
FCF比EBITDA好吗?
金融公平系数更接近于实际现金产生,因为它反映了资本支出和周转资金,但这两个指标都有用。