自由現金流通常簡稱為FCF,衡量公司支付維持和發展業務所需的資本支出後產生的現金。
一個共同的公式是:
Free Cash F低端 =
Operating Cash F低端
- Capital Expenditures
例如,如果一家公司產生5億美元的營運現金流量,並花費1.5億美元用於資本支出,其自由現金流量是:
$500 million - $150 million = $350 million
免費現金流很重要,因為它表明仍有多少現金可用於下列用途:
- 償還債務
- 支付紅利
- 購買股份
- 採購
- 投資於增長
- 建築物現金儲備
與收入不同,自由現金流量既反映業務產生的現金,也反映支援業務所需的投資.
自由現金流動意味著什麼?
自由現金流是指公司為正常業務和資本投資需求提供資金後留下的現金.
它回答了這個問題:
企業在支付運作所需資產後產生了多少現金?
自由現金流動很強的公司可能具有更大的財政靈活性。
自由現金流量疲軟或負值的公司可能需要:
- 借款
- 發行股份
- 減少支出
- 出售資產
- 使用現有現金儲備
消極的自由現金流量並不總是不好的,特別是當一家公司為未來的增長進行大量投資時。 然而,持續的負面金融風險可增加金融風險。
現金流量自由公式
最常見的公式是:
Free Cash F低端 =
Cash F低端 From Operations
- Capital Expenditures
業務現金流量也可稱為:
- 業務現金流量
- 來自業務活動的現金
- 業務活動提供的現金淨額
資本支出也可稱為:
- 頂級
- 購置財產和裝置
- 購置不動產、廠場和裝置
- 資本增加額
簡單自由現金流量示例
假設公司報告:
Operating cash f低端: $800 million
Capital expenditures: $250 million
免費現金流為:
$800 million - $250 million = $550 million
該公司在為資本投資提供資金後,獲得了5.5億美元的收入.
為什麼是現金流量自由事項
自由現金流量很重要,因為會計利潤並不總是等同於現金產生.
公司可報告淨收入,同時:
- 客戶沒有付款
- 庫存增加
- 資本支出很高
- 週轉資金消耗現金
- 一次性收益增加
- 非現金支出減少利潤
家庭儲蓄基金有助於投資者評估報告的收入是否轉化為可用現金。
現金自由流動與淨收入
淨收入是一種會計計量。
自由現金流量是一種基於現金的計量.
| 特性 | 淨收入 | 現金流量自由 |
|---|---|---|
| 依據 | 應計制會計 | 現金流量 |
| 包括非現金專案 | 對 | 經現金流量表調整 |
| 包括資本支出 | 不直接 | 對 |
| 受週轉資金影響 | 間接 | 直接 |
| 主要用途 | 利潤 | 現金生成 |
公司可以報告強勁的淨收入,但自由現金流很弱。
它還可以報告低淨收入,但有強勁的自由現金流動。
示例:利潤但現金流量疲軟
假設公司報告:
Net income: $200 million
Operating cash f低端: $180 million
Capital expenditures: $250 million
免費現金流量 :
$180 million - $250 million = -$70 million
公司在會計基礎上有利可圖,但由於資本支出超過業務產生的現金,因此現金流為負值。
示例:低利潤但強勁的現金流量
假設公司報告:
Net income: $100 million
Operating cash f低端: $300 million
Capital expenditures: $80 million
免費現金流量 :
$300 million - $80 million = $220 million
折舊等非現金支出可能減少淨收入,同時使現金流量更加強勁。
業務現金流量
業務現金流量計量正常業務活動產生的現金.
它從淨收入開始,並對下列專案進行調整:
- 折舊
- 攤銷
- 基於庫存的賠償
- 遞延稅款
- 應收賬款變動
- 庫存變化
- 應付賬款變動
- 其他週轉金專案
運營現金流量是最常見的FCF計算的起點.
資本支出
資本支出是指長期資產的現金投資.
例項包括:
- 工廠
- 資料中心
- 機械
- 車輛
- 儲存建造
- 裝置
- 大樓
- 技術基礎設施
CapEx不同於運營支出,因為它創造或改進了預期有利於未來期間的資產.
維護 CapEx 與 增長 CapEx
基本建設支出在概念上可分為兩類.
維護 CapEx
維持當前業務所需的支出。
例項:
- 更換破舊裝置
- 維護設施
- 更新現有系統
- 保持生產能力穩定.
增長頂點
開銷打算擴大業務.
例項:
- 建造新工廠
- 開設新商店
- 擴大資料中心
- 提高生產能力
- 進入新市場
財務報表並不總是將維護和增長分開。
這可能使家庭、家庭和健康基金的解釋變得困難。
現金流量
自由現金流量比值衡量了財富法郎佔收入的百分比。
其公式為:
Free Cash F低端 Margin =
Free Cash F低端
÷ Revenue
× 100
示例
Revenue: $2 billion
Free cash f低端: $300 million
纖維濃縮係數比值:
$300 million ÷ $2 billion = 15%
這意味著公司將15%的收入轉換為自由現金流量.
為什麼FCF邊際關係
公平係數比值有助於比較不同規模的公司。
較高的差值可能表明:
- 強大的定價力量
- 低資本強度
- 高效業務
- 高邊距產品
- 良好的週轉資金管理
較低差值可能反映:
- 鉅額資本支出
- 低利潤率
- 藏書不足
- 高庫存
- 資本密集型業務
應當在同一行業內比較邊際。
自由現金流量
自由現金流量收益與市場資本化相比較。
其公式為:
Free Cash F低端 Yield =
Free Cash F低端
÷ Market Capitalization
× 100
示例
Free cash f低端: $500 million
Market capitalization: $10 billion
纖維濃縮係數產量:
$500 million ÷ $10 billion = 5%
較高的週轉基金收益率可能表明估值較低,但前提是現金流量可持續。
價格對自由加價比率
金融公平係數收益率的反差是無價現金流動比率。
Price-to-FCF =
Market Capitalization
÷ Free Cash F低端
示例
Market cap: $10 billion
FCF: $500 million
Price-to-FCF: 20×
這意味著投資者每年免費現金流量每1美元支付20美元.
企業對現金自由流動的價值
一些分析師將企業價值與對公司的免費現金流量進行比較.
在比較資本結構不同的公司時,這樣做可能是有益的。
現金流的確切定義必須與估值數字相符。
例如:
- 一般應當將股權性基金與股權價值進行比較。
- 公司一級的公平生產基金一般應與企業價值作比較。
前後一致之事.
向股本的自由現金流量
自由現金流入股本,即FCFE,估計在以下情況下可供共同股東使用的現金:
- 業務費用
- 稅收
- 資本支出
- 償還債務
- 新借款
簡化的公式是:
FCFE =
Net Income
+ Non-Cash Charges
- Capital Expenditures
- Increase in Working Capital
+ Net Borrowing
FCFE可用於股票估值.
免費現金流入公司
向該公司或FCFF提供的免費現金,估計所有資本提供者均可得到的現金。
簡化的公式是:
FCFF =
EBIT × (1 - Tax Rate)
+ Depreciation and Amortization
- Capital Expenditures
- Increase in Working Capital
FCFF通常用於貼現現金流量分析.
FCF對FCFE對FCFF
| 計量 | 可用現金 |
|---|---|
| 現金流量自由 | CAPEx 之後的通用公司現金 |
| FCFE (法語). | 共同股東 |
| 論壇 | 債務和股權持有者 |
“自由現金流動”一詞常常被廣泛使用,因此投資者應確認這一定義。
現金流量和週轉金
週轉金的變動可能對週轉基金產生重大影響。
週轉金包括下列專案:
- 應收賬款
- 庫存
- 應付賬款
- 應計費用
如果應收賬款或存貨增加,可以消耗現金。
如果應付賬款增加,可以暫時保留現金.
例項:週轉金影響
假設公司報告利潤增長強勁,但:
Accounts receivable increases: $100 million
Inventory increases: $80 million
這些變化可減少業務現金流量1.8億美元。
利潤增長不能轉化為現金。
應收賬款
應收賬款是客戶所欠的款項。
應收款的快速增長可能表明:
- 強勁的銷售增長
- 較慢的客戶付款
- 侵略性收入確認
- 藏書不足
投資者應將應收款增長與收入增長進行比較。
庫存
庫存與現金掛鉤,直到產品銷售。
庫存增加可能表明:
- 需求增長
- 供應準備
- 過度生產
- 銷售疲軟
- 過時風險
超過收入增長的庫存增長可能給財富係數帶來壓力。
應付賬款
應付賬款是對供應商的欠款。
應付款項的增加可能暫時改善業務現金流量,因為公司推遲付款。
這一利益可能無法持續。
庫存補償和現金自由流動
基於庫存的補償是一種非現金支出,在經營性現金流量中增加。
因此,即使股東面臨稀釋問題,其金融公平基金可能顯得更強大。
投資者應考慮:
- 已報告的金融公平基金
- 基於庫存的賠償
- 股票計算增長
- 股票回購
一些分析家從FCF中減去股票補償,以估計更保守的股東現金流量.
示例:基於庫存的賠償
假設公司報告:
Operating cash f低端: $400 million
Capital expenditures: $50 million
Free cash f低端: $350 million
Stock-based compensation: $200 million
業務報告為3.5億美元,但很大一部分可能與非現金僱員報酬和稀釋有關。
自由現金流量和股票回購
公司可以使用FCF回購股票.
回購可能:
- 減少共享數
- 增加 EPS
- 向股東返還資本
- 基於庫存的抵銷補償
然而,回購在股票以過高的價格回購時會破壞價值.
投資者應比較:
- 家庭儲蓄基金
- 回購支出
- 股份變動
- 回購估價
現金流量和紅利
金融公平基金有助於評估紅利的可持續性。
共同比率是:
FCF Payout Ratio =
Dividends Paid
÷ Free Cash F低端
示例
Dividends: $300 million
FCF: $500 million
FCF payout ratio: 60%
超過100%的比率可能表明股利超過目前的自由現金流量。
然而,公司可以暫時用現金或債務為股息提供資金.
免費現金流動和還債
富集率高的公司可以使用現金減少債務。
債務償還可以改善:
- 利息保險
- 信貸質量
- 財政靈活性
- 破產風險
- 未來收益
薄弱的週轉基金可能使債務減免變得困難重重。
免費現金流動和購置
公司可使用公平交易基金為收購提供資金。
在下列情況下,購置可產生價值:
- 買價合理
- 實現協同增效
- 融合成功
- 投資資本的回報很有吸引力
如果管理層多付了錢,收購會破壞價值。
正自由現金流量
積極的FCF意味著公司創造的營運現金比資本支出多.
這可以支援:
- 紅利
- 回購
- 減債
- 增長投資
- 現金累積
積極的公平係數總的來說是有利的,但其質量和可持續性很重要。
消極的現金流量
消極的金融公平基金是指資本支出超過業務現金流量。
這可能是因為:
- 鉅額增長投資
- 業務薄弱
- 週轉資金壓力
- 低邊距
- 臨時中斷
- 大型基礎設施支出
如果投資能帶來強勁的未來收益,負的金融公平係數是可以接受的。
沒有明顯進展的長期負面纖維濃縮係數可能具有風險。
增長公司與負纖維增量
早期公司可能存在負纖維濃縮係數,因為它們投資於:
- 產品開發
- 銷售小組
- 營銷
- 基礎設施
- 國際擴張
- 客戶購置
投資者應問:
- 收入在增加嗎?
- 總差值是否在增加?
- 運營槓桿正在出現?
- 現金燃燒會減少嗎?
- 跑道還剩多少?
- 未來融資是否會削弱股東?
成熟公司與現金流量自由
成熟公司往往產生穩定的纖維濃縮係數。
他們可能將其用於:
- 紅利
- 回購
- 償還債務
- 購置
- 資本收益
對於成熟的公司,FCF下降可能表明:
- 疲軟的需求
- 邊際壓力
- 升起 CapEx 時
- 週轉金管理不善
- 業務惡化
資本密集公司
資本密集型工業需要大量用於有形資產。
例項包括:
- 公用事業
- 電信
- 航空公司
- 製造業
- 能源
- 鐵路
- 半導體
這些公司可能會產生強勁的運營現金流,但由於CapEx公司高額,其FCF會降低.
應根據行業要求評價纖維濃縮係數。
資產燈光公司
資產淡化企業往往需要較少的實物資本。
例項包括:
- 軟體
- 數字平臺
- 許可證發放
- 諮詢
- 資料服務
這些公司可能會產生較高的纖維濃縮係數。
然而,他們仍可能面臨:
- 基於庫存的賠償
- 客戶集中
- 高額銷售支出
- 平臺投資
- 購置費用
FCF和折舊
折舊是指在經營性現金流量中追加的非現金支出.
然而,資本支出需要實際現金。
如果CapEx持續超過折舊,企業可能會以更高的成本擴大或替換資產.
如果CapEx遠低於折舊,投資者應當詢問公司是否投資不足.
FCF和攤銷
攤銷也為非現金,在業務現金流量中再加.
它可能涉及:
- 獲得性技術
- 客戶關係
- 專利
- 軟體
- 其他無形資產
一些攤銷在經濟上可能不如折舊重要,但購置支出可能仍然真實存在.
FCF和稅收
現金稅可以不同於稅收支出.
差異可能源於:
- 遞延稅款
- 稅款抵減額
- 庫存補償
- 地理組合
- 淨經營損失
臨時稅收優惠可以提高家庭公平係數。
FCF和利息支出
根據會計準則,業務現金流量分類可能有所不同。
利息支付可能出現在:
- 業務現金流量
- 現金流量融資
投資者在比較公司時應確保一致性。
FCF和租賃
租賃付款可按業務和融資現金流量分類。
這可能影響到所報告的纖維濃縮係數。
對於租金沉重的企業,投資者可作如下調整:
- 租賃本金
- 租賃利息
- 新租賃承付款
FCF和購置
傳統的金融公平基金通常減去資本支出,但不扣除購置支出。
公司可以報告強勁的金融公平係數,同時大量用於收購。
投資者可以計算:
FCF After Acquisitions =
Free Cash F低端
- Acquisition Spending
這為現金總部署提供了更保守的看法。
FCF和現金轉換
現金轉換衡量利潤轉化為現金的程度。
一個簡單的比例是:
Cash Conversion =
Free Cash F低端
÷ Net Income
示例
Net income: $400 million
FCF: $360 million
Cash 轉化: 90%
低比率可能表明:
- 週轉資金壓力
- 高頂級快遞
- 會計差異
- 收入質量差
收入質量
強勁的收入質量往往包括:
- 業務現金流量支援的利潤
- 穩定的週轉金
- 合理上限
- 一次性有限調整
- 低稀釋度
- 一致的聯邦法郎
收入質量低下可能涉及:
- 應收款快速增長
- 庫存積累
- 反覆調整
- 低現金轉換
- 重型庫存補償
現金流量自由增長
金融公平基金增長衡量自由現金流量如何隨時間變化。
其公式為:
FCF Growth =
(Current FCF - Previous FCF)
÷ Previous FCF
× 100
由於週轉資金和CapEx時間,增長可能不穩定。
多年趨勢往往比一個時期更加翔實。
每股自由現金流量
每股的FCF用於稀釋。
FCF Per Share =
Free Cash F低端
÷ Diluted Shares Outstanding
公司總的FCF可能會上升,而如果股數增加,每股的FCF會保持不變。
示例:稀釋影響
第一年:
FCF: $500 million
Shares: 100 million
FCF per share: $5
第2年: 開始
FCF: $600 million
Shares: 130 million
FCF per share: $4.62
家庭綜合基金總額增加,但每份家庭綜合基金減少。
現金流量和估值
投資者在幾種估值方法中使用了FCF.
價格對法郎
Market Cap ÷ FCF
家庭儲蓄基金 儀表
FCF ÷ Market Cap
貼現現金流量
未來現金流量按現值估算和折現.
EV/基金基金
企業價值與公司一級的自由現金流量進行比較。
現金流量分析
貼現現金流量模式根據未來現金產生情況估計內在價值。
簡化程式包括:
- 預測收入。
- 預測邊距。
- 估計業務現金流量。
- 資本支出估計數。
- 計算未來的FCF.
- 估計終端值。
- 選擇貼現率。
- 按現值折現現金流量.
DCF模型對假設高度敏感.
FCF 儀表對收益儀表
收益收益是:
EPS ÷ Share Price
纖維濃縮係數產量為:
FCF ÷ Market Cap
週轉基金收益側重於現金產生。
收益收益側重於會計利潤。
對兩者進行比較可以發現收入質量的差異。
FCF對EBITDA
EBITDA 計量以下收入:
- 利息
- 稅收
- 折舊
- 攤銷
FCF減去資本支出並反映週轉金.
一家公司可以擁有強大的EBITDA,但由於:
- 高頂級快遞
- 週轉資金需求
- 稅收
- 利息
- 重組付款
家庭儲蓄基金一般更接近實際可用現金。
FCF與業務現金流量
業務現金流量是指資本支出前業務產生的現金.
免費現金流減去CapEx.
FCF = Operating Cash F低端 - CapEx
即使業務需要大量再投資,業務現金流量也可能顯得強勁。
FCF 對所有者收益
業主收入是一個與估計業主可用現金有關的概念。
一個簡化的版本是:
Owner Earnings =
Net Income
+ Non-Cash Charges
- Maintenance CapEx
- Additional Working Capital
主要挑戰在於估計維護CapEx.
FCF和季節性
家庭儲蓄基金可按季度變化,原因是:
- 庫存採購
- 客戶收藏
- 納稅
- 獎金付款
- 資本支出時間
- 假日需求
連續12個月或每年一次的週轉基金可能比一個季度更有用。
FCF和迴圈公司
迴圈公司可能在經濟峰值附近產生高纖維濃縮係數,在經濟下滑期間產生低或負纖維濃縮係數。
例項包括:
- 初級商品生產者
- 汽車製造商
- 航空公司
- 工業公司
- 家庭建設者
投資者應考慮使週轉基金正常化或週期中。
FCF和金融公司
傳統的基金基金對銀行和保險商的作用較小。
對於金融公司:
- 債務是業務的一部分
- 資本需求是核心
- 週轉金定義不同
- 現金流量表的可比性可能較低
分析員經常使用:
- 淨收入
- 賬面價值
- 股票收益
- 資本比率
- 分散能力
常見的現金流量錯誤
將所有FCF視為高質量
延遲付款或減少庫存可能會暫時增加資金轉化係數。
忽視基於庫存的補償
據報的FCF可能誇大了股東經濟學。
忽略購置
購置支出通常不包括在基本金融公平基金中。
忽略維護 CapEx
低CapEx可能反映投資不足.
只使用一年時間
週轉金和CapEx計時會扭曲結果.
直接比較不同的行業
資本的強度各不相同。
忽略稀釋
纖維濃縮係數的總增長可能不會轉化為每股增長。
假設負 總是不好
增長投資可以創造未來價值。
如何分析自由現金流量
實際審查可包括:
- 計算業務現金流量.
- 減去資本支出。
- 審查FCF比值。
- 審查纖維濃縮係數的增長。
- 計算每股FCF。
- 將週轉基金與淨收入相比較。
- 審查基於庫存的補償。
- 審查週轉金。
- 如有可能,可單獨進行維護和增長CapEx.
- 審查債務和資本收益。
- 與同輩比.
- 採用多年平均值.
自由現金流動分析核對清單
在依賴FCF之前,請問:
- FCF是否為陽性?
- 它在生長嗎?
- 利潤轉化為現金嗎?
- 週轉資金是否可持續?
- CapEx異常低還是高?
- 維持費是多少?
- 股票補償材料?
- 份額在增加嗎?
- 收購是否消耗現金?
- 債務在上升嗎?
- FCF是季節性的嗎?
- 與同行相比,週轉基金差值如何?
- FCF是否足以支付紅利和回購?
- 目前的估值是否合理?
關鍵外賣
- 自由現金流量計量資本支出後產生的現金.
- 通用公式是操作現金流量減CapEx.
- 金融公平基金顯示還債、股息、回購、收購和增長還剩多少現金。
- 自由現金流量不同於淨收入.
- 週轉金和資本支出可導致財富係數與利潤大不相同。
- FCF比值衡量收入的現金轉換.
- 週轉基金收益率將現金產生與市場價值相比較。
- 基於股票的補償和稀釋可能會誇大股東經濟學.
- 在高回報增長投資期間,負的纖維濃縮係數是可以接受的。
- 投資者應分析多年的週轉基金趨勢和分享結果。
常見問題
簡言之,什麼是免費現金流動?
自由現金流是指公司支付經營和增長所需的資本支出後產生的現金.
如何計算免費現金流量?
從業務現金流量中扣除資本支出。
自由現金流量是否與淨收入相同?
沒有 淨收入以會計規則為基礎,而財富基金則衡量資本支出之後的現金產生。
現金流暢嗎?
一般而言是的,但投資者應當確定它是否可持續,以及它是否因臨時週轉資金的變動而得到推動。
負自由現金流不好嗎?
並不總是 一家公司可能因為為增長投入大量資金而存在負金融公平係數。 持續的負氟化碳可增加風險。
免費現金流通保障金是什麼?
沒有普遍的良好幅度。 這取決於產業、資本密集度和商業模式。
自由現金流量收益是什麼?
金融公平基金的收益是按市場資本化劃分的自由現金流量。
為何淨收入在金融公平係數下降的同時會增加?
週轉金,資本支出,客戶實收,非現金會計專案可以造成差額.
免費現金流動是否包括購置?
傳統的FCF通常會減去CapEx,但不包括收購支出.
FCF比EBITDA好嗎?
金融公平係數更接近於實際現金產生,因為它反映了資本支出和週轉資金,但這兩個指標都有用。