解释价格与销售比率

价格与销售比率通常称为P/S比率,将公司的市场价值与其收入相比较。

它显示了投资者为每美元公司销售支付多少钱.

其公式为:

Price-to-Sales Ratio =
Market Capitalization
÷ Revenue

该比率也可按每股计算:

P/S Ratio =
Share Price
÷ Revenue Per Share

例如,如果公司:

Market capitalization: $10 billion
Annual 营收: $5 billion

其P/S比率是:

$10 billion ÷ $5 billion = 2

这意味着投资者每年收入每1美元支付2美元。

P/S比率经常用于收入低、不稳定或负收益的公司。 然而,仅靠收入并不能显示利润、现金流动、债务或业务质量。

价格对销售比率是多少?

P/S比率衡量公司收入的市场价值。

较高的P/S比率意味着投资者为每美元销售支付更多的费用。

降低P/S比率意味着投资者支付的费用较低。

高P/S比率的可能原因包括:

• 收入增长强劲
• 高毛差值
• 经常性收入
• 强大的竞争优势
• 预期未来盈利能力
• 市场热情
• 估价过高

造成P/S比率低的可能原因包括:

• 低增长
• 差值
• 高额债务
• 循环风险
• 商业质量差
• 市场悲观主义
• 潜在低估

比率需要上下文。

价格与销售比率公式

最常见的公式是:

P/S Ratio =
Market Capitalization
÷ Trailing Twelve-Month Revenue

每股版本为:

Revenue Per Share =
Revenue
÷ Diluted Shares Outstanding

礛:

P/S Ratio =
Share Price
÷ Revenue Per Share

两种方法在采用一致的份额清点和收入期时应产生类似的结果。

简单 P/S 比率示例

假设一家公司:

Share 价格: $40
Diluted shares outstanding: 100 million
Annual 营收: $2 billion

市场资本化:

$40 × 100 million = $4 billion

P/S比率:

$4 billion ÷ $2 billion = 2

股票交易额为年收入的2倍。

跟踪P/S比率

跟踪P/S使用最近12个月的收入。

优点:

• 根据报告的结果
• 容易核实
• 广泛提供
• 可用于历史比较

限制:

• 后视
• 可能不反映最近的业务变化
• 可能会被收购扭曲
• 可能包括临时收入高峰

前进P/S比率

前进方案使用估计的未来收入。

其公式为:

Forward P/S =
Current Market Capitalization
÷ Expected Future Revenue

前进的P/S可能对快速增长的公司有用。

然而,它取决于可能不准确的收入预测。

跟踪 P/S 对前进 P/S

投资者经常审查两者。

什么是好P/S比率?

没有普遍良好的P/S比率。

合理比率取决于:

• 工业
• 毛额差值
• 业务差额
• 收入增长
• 经常性收入
• 资本密度
• 债务
• 业务质量
• 市场状况
• 预期盈利能力

高边际软件业务的P/S比可能合理,低边际零售商的P/S比极其昂贵.

为什么利润边缘重要

P/S比忽略利润.

两家公司的收入和P/S比率相同,但收入却大不相同。

A公司

Revenue: $1 billion
Net 利润率: 20%
Net income: $200 million

B公司

Revenue: $1 billion
Net 利润率: 2%
Net income: $20 million

如果两种贸易都达到50亿美元的市场上限,那么两种贸易都有:

P/S ratio: 5

但连 产生十倍的利润。

因此,在解释P/S时,差值至关重要。

P/S 比率和毛边际

毛比值显示,在直接成本之后仍有多少收入。

高毛边际公司可能应该得到较高的P/S比率,因为每一收入元都有更大的利润潜力。

示例

A公司:

Revenue: $1 billion
Gross 利润率: 80%
Gross profit: $800 million

B连:

Revenue: $1 billion
Gross 利润率: 20%
Gross profit: $200 million

同样的收入具有非常不同的经济价值.

P/S 比率和业务边际

经营利润率显示公司将收入转化为经营利润的效率.

一家公司:

• 高级专业/专业
• 高收入增长
• 扩大运行幅度

可能比下列公司更具吸引力:

• 低级
• 收入减少
• 缩小边距

估值多重必须与商业经济学挂钩。

P/S 比率和收入增长

快速增长的公司往往以较高的P/S比率进行交易。

投资者如果期望收入能够:

• 生长迅速
• 赚更多钱
• 产生强劲的现金流动
• 支持市场领导
• 从业务杠杆中获益

然而,高收入增长并不能保证未来的利润。

P/S 比率和运营杠杆

由于固定成本保持相对稳定,当利润增长快于收入时,业务杠杆就会出现.

软件公司可能花费巨资建设平台.

一旦平台建立,新的客户收入可能需要有限的额外费用。

如果收入增长快于支出,差额就会扩大。

这可以说明提高P/S比率是合理的。

P/S 非营利公司比率

公司报告时通常使用P/S比率:

• 负净收入
• 负 EPS
• 低营业利润
• 巨额增长投资

由于即使收入为负数,收入仍可保持为正数,因此,P/S可以进行基本估值比较。

然而,投资者仍然必须问:

• 公司能盈利吗?
• 毛边坚挺吗?
• 收入是经常性的吗?
• 客户收购效率高吗?
• 公司能产生现金吗?
• 稀释度在增加吗?

P/S 增长存量比率

增长的股票往往以高的P/S比率交易。

投资者可侧重于:

• 收入增长率
• 毛额差值
• 保留客户
• 市场机会
• 业务杠杆
• 实现盈利的途径
• 现金流量自由
• 竞争优势

高的P/S比率需要强有力的未来执行。

P/S 成熟公司比率

对于成熟的公司来说,收入增长可能较慢。

如果企业有:

• 稳定边距
• 强有力的现金流动
• 低风险
• 红利
• 增长有限

一旦盈利稳定,投资者可能更喜欢收入或现金流倍数。

P/S 按行业分列的比率

各行业的P/S比率差异很大。

软件

经常较高的原因是:

• 高毛差值
• 经常性收入
• 低增量成本
• 强伸缩性

零售

往往较低的原因是:

• 细边距
• 库存费用高
• 激烈竞争
• 基本建设所需经费

航空公司

经常低的原因是:

• 循环需求
• 高固定费用
• 燃料接触
• 低边距

生物技术

差异很大,因为公司可能具备:

• 收入有限
• 高研究支出
• 监管风险
• 二进制产品结果

工业比较至关重要。

售价对售价

P/S比率比较了市场价值和收入。

P/E比比较价格和收入。

P/S一般比较稳定,因为收入波动小于利润.

然而,P/E提供了有关盈利的更多信息.

售价对售价

P/S使用市场资本化。

EV/销售使用企业价值。

EV/Sales =
企业 Value
÷ Revenue

EV/销售包括债务和减去现金。

这使得在比较不同资本结构的公司时更加有用.

实例:P/S对EV/销售

A公司

Market cap: $5 billion
Debt: $4 billion
Cash: $1 billion
Revenue: $2 billion

专业/专业:

$5 billion ÷ $2 billion = 2.5

企业价值:

$5 billion + $4 billion - $1 billion = $8 billion

EV/销售:

$8 billion ÷ $2 billion = 4

仅P/S比率就低估了债务的影响。

P/S 比率和债务

P/S比率并不直接包括债务。

两个P/S比率相同的公司可能具有非常不同的财务风险.

重债公司可能应该得到较低的P/S比率,因为:

• 利息支出减少利润
• 再融资风险较高
• 财务灵活性较低
• 破产风险较大

投资者应当对债务净额和企业价值进行审查.

P/S 比率和现金

拥有大量现金的公司可能看起来P/S价格昂贵,但EV/销售价格较低。

现金提供:

• 财政灵活性
• 购置能力
• 向下保护
• 增长筹资

现金价值应分别考虑。

P/S 比率和份额稀释

P/S可以用市场资本化来计算,它反映了股份的计算.

如果公司发行更多的股票:

• 市场上限可能会增加
• 现有股东被稀释
• 每股收入可能增长缓慢或下降

投资者应审查:

• 稀释的共享数
• 基于库存的赔偿
• 股票发行
• 每股收入

每股收入

每股收入为:

Revenue Per Share =
Revenue
÷ Diluted Shares Outstanding

如果稀释程度高,公司总收入可能会增长,而每股收入则保持平稳。

示例

第一年:

Revenue: $1 billion
Shares: 100 million
Revenue per share: $10

第2年: 开始

Revenue: $1.2 billion
Shares: 130 million
Revenue per share: $9.23

总收入增加了20%,但人均收入下降。

P/S 比率和购置

购置可增加收入。

这可能使收入增长显得强劲,即使有机增长薄弱。

投资者应问:

• 有多少增长来自收购?
• 债务增加吗?
• 新股票发行了吗?
• 所得利润是否较低?
• 公司多付了吗?
• 协同作用是否现实?

由于收入增加,P/S在收购后可能下降,但交易仍可能破坏价值。

P/S 比率和有机增长

有机收入的增长来自现有的企业。

它可能反映:

• 更多顾客
• 价格上涨
• 使用增加
• 新产品
• 市场份额收益

有机增长往往比收购驱动的增长更能提供信息。

P/S 比率和经常性收入

经常性收入可能支持较高的P/S比率,因为它更可预测。

实例包括:

• 软件订阅
• 会员费
• 维修合同
• 数据服务
• 保险费

重要的辅助指标包括:

• 保留客户
• 陈
• 合同期限
• 留存收入净额
• 更新率

如果客户迅速离开,经常性收入并不值钱。

P/S 比率和客户集中

公司可能报告收入强劲,但严重依赖少数客户。

这增加了风险。

投资者应审查:

• 最大客户百分比
• 五大客户集中
• 续约风险
• 客户谈判能力

高浓度可能证明应降低P/S比率。

P/S 比率和收入质量

高质量的收入可以是:

• 经常性
• 可预见
• 高比值
• 多样化
• 现金产生
• 有机
• 由留存额支持

质量较低的收入可能是:

• 一次性
• 低比额
• 晋升
• 未收集
• 采购驱动
• 专注
• 高度周期性

P/S比率对所有收入美元一视同仁,但投资者不应这样做。

P/S 比率和现金流量

收入不等于现金流量。

公司在收取现金前可以记录收入.

这可以创建:

• 应收账款
• 周转资金压力
• 现金转换风险

投资者应将收入增长与:

• 业务现金流量
• 现金流量自由
• 应收账款
• 递延收入
• 现金转换周期

P/S 比率和应收账款

如果应收账款增长比收入快得多,则可能表明:

• 较慢的客户付款
• 侵略性收入确认
• 收集工作薄弱
• 收入质量较低

这并非自动意味着问题,但值得审查。

P/S 比率和递延收入

递延收入是确认收入前收到的现金。

它可以说明:

• 订阅承诺
• 未来合同收入
• 大力收集现金

对于订阅公司,递延收入可以提高知名度。

P/S 比率和库存补偿

库存补偿不得直接减少收入.

然而,它可以:

• 增加业务费用
• 延迟获利
• 低级股东
• 增加稀释股份

高的P/S比率加上重的库存补偿,可产生重大的估值风险。

P/S 比率和利率

利率可以影响P/S倍数.

较高的费率可能:

• 减少增长存量估值
• 增加融资费用
• 提高贴现率
• 使债券更具竞争力
• 压力无利可图的公司

较低的费率可能支持更高的倍数。

P/S公式没有明确包括利率。

P/S 比率和通货膨胀

通货膨胀可以通过价格上涨增加报告的收入。

但是,如果成本平均或更快地上升,利润可能不会增加。

公司可以显示:

• 名义收入增长强劲
• 实际增长疲软
• 幅度较低

投资者应区分价格驱动的增长和数量驱动的增长。

P/S 比率和货币影响

国际公司可能因为汇率而报告收入变化。

更强有力的报告货币可以减少已转换的外国收入。

较弱的报告货币可以增加货币。

经常货币增长有助于孤立基本业务业绩。

P/S 比率和循环公司

循环公司的收入可能不稳定。

在经济高峰时期:

• 收入可能异常高
• P/S可能显示较低
• 未来收入可能减少

在衰退期间:

• 收入可能会减少
• P/S可能看起来很高
• 可能存在回收潜力

使收入正常化可以改进分析。

P/S 比率和商品公司

初级商品生产者依赖市场价格。

收入可能增加,因为商品价格增加而不是生产量增加。

低P/S比率可能反映:

• 峰值商品价格
• 高成本
• 储备金枯竭
• 政治风险
• 资本密度

其他衡量标准可包括:

• 生产成本
• 保留寿命
• 现金流量自由
• 净资产价值
• 债务

P/S 比率和金融公司

P/S对银行和保险商的用处往往较小,因为收入定义不同,资产负债表结构是核心。

更相关的衡量标准可包括:

• 专业/专业
• 价格对账
• 价格对无形资产
• 股票收益
• 净利率

P/S 比率和

P/S一般不是房地产投资信托的主要估值方法.

可再生能源技术投资者经常使用:

• 价格对FFO
• 价格对非足联
• 净资产价值
• 分配产量
• 上限率

仅靠租金收入并不能反映财产价值或融资结构。

P/S比率低

低P/S比率可能表明:

• 低估
• 低边距
• 增长薄弱
• 财政困难
• 工业衰退
• 高额债务
• 收入质量差

这一比率应与下列因素结合起来:

• 毛额差值
• 业务差额
• 债务
• 现金流量
• 增长
• 估价历史
• 同行比较

高P/高S比率库存

高P/S比率可能反映:

• 强劲增长
• 高利润
• 市场领导
• 经常性收入
• 未来的盈利能力
• 过高的期望

关键问题是,未来的收入和利润能否作为估值的理由。

P/S 压缩

P/S压缩发生在估值多次下降时.

示例

初始数 :

Revenue: $1 billion
P/S: 10
Market cap: $10 billion

后来曰:

Revenue: $1.5 billion
P/S: 5
Market cap: $7.5 billion

收入增加了50%,但由于P/S多重合同,市场上限下降。

这是高价值增长存量面临的一大风险。

P/S 扩展

当投资者指派一个更高的倍数时,便出现P/S扩展。

示例

初始数 :

Revenue: $1 billion
P/S: 3
Market cap: $3 billion

后来曰:

Revenue: $1 billion
P/S: 5
Market cap: $5 billion

即使没有收入增长,股票价值也会上升。

多重扩展可能来自:

• 提高增长预期
• 边际扩展
• 降低费率
• 减少风险
• 市场热情

收入增长和P/S抑制

公司可以产生强劲的收入增长,但如果P/S比率下降,股票回报就会微弱。

简化的返回框架是:

Market Cap Growth ≈
Revenue Growth
+ Change in P/S Multiple

这是一种近似。

示例:多重压缩增长

初始数 :

Revenue: $2 billion
P/S: 8
Market cap: $16 billion

后来曰:

Revenue: $3 billion
P/S: 4
Market cap: $12 billion

收入增长了50%,但市场上限下降了25%。

即使对有实力的企业来说,估价也很重要。

P/S比率与总利润的比率

对于总利润非常不同的公司,投资者可以将估值与总利润进行比较。

毛利润的倍数可以是:

Market Capitalization
÷ Gross Profit

或 :

企业 Value
÷ Gross Profit

这可以提供比收入更多的背景。

P/S比率与现金流量自由比率

自由现金流量收益衡量现金产生与市场价值的对比。

Free Cash F低端 Yield =
Free Cash F低端
÷ Market Capitalization

P/S专注于销售.

自由现金流量收益侧重于业务和资本需求后可获得的现金。

如果自由现金流量强劲,P/S高水平的公司可能仍然具有吸引力。

P/S比率与PEG比率

PEG比率采用收入增长。

P/S比率使用收入。

公司间P/S比率比较

在公司有类似情况时,比较P/S最有用:

• 工业
• 差值毛额
• 增长率
• 收入质量
• 资本密度
• 债务
• 商业模式
• 地理接触

软件公司与超市的直接比较没有意义。

示例:同行比较

A公司

P/S: 8
Revenue 增长: 30%
Gross 利润率: 80%

B公司

P/S: 4
Revenue 增长: 10%
Gross 利润率: 40%

企业 A更昂贵,但也更快增长,每美元销售额保留更多的毛利润.

需要进一步分析。

历史P/S比较

投资者可将股票目前的P/S比与其历史范围进行比较。

低于通常的P/S可能反映:

• 低估
• 增长较慢
• 幅度较低
• 高风险

高于通常的P/S可能反映:

• 更好的增长
• 差值增加
• 利率较低
• 过度乐观

只有在企业没有发生重大变化的情况下,历史背景才有用。

常见的P/S比率错误

假设低P/S 表示便宜

低利润或高额债务可能证明贴现是合理的。

忽略利润

没有利润的收入可能价值有限。

比较不同的行业

边缘结构差异很大。

忽略债务

P/S不包括资本结构。

忽略稀释

每股收入可能不会增加。

忽略收入质量

一次性或低边际收入可能价值较低。

使用预测性收入而不进行压力测试

估计可能过于乐观。

忽略多重压缩

即使收入增加,高增长的股票也会减少。

如何分析P/S比率

一个实际过程可包括:

1. 计算后继 P/S 。
2. 今后审查
3. 与同辈比.
4. 与历史估价相比.
5. 审查收入增长情况。
6. 审查毛额差值。
7. 审查运行保障。
8. 审查免费现金流量。
9. 审查债务。
10. 审查稀释.
11. 将有机增长和获得增长分开。
12. 评估收入质量。
13. 压力测试低增长假设。

P/S 比率假设分析

假设一家公司:

Market capitalization: $10 billion

乐观的设想

Forward 营收: $2.5 billion
Forward P/S: 4

基本设想

Forward 营收: $2 billion
Forward P/S: 5

保守设想

Forward 营收: $1.5 billion
Forward P/S: 6.67

这一比率对收入预测高度敏感。

P/S 比率分析核对表

在依赖P/S之前,请问:

• 收入是落后还是前进?
• 生长有机吗?
• 毛边是高还是低?
• 运营幅度是否在提高?
• 收入是经常性的吗?
• 顾客高度集中吗?
• 应收账款在增加吗?
• 收入是否转化为现金?
• 债务高吗?
• 份额在增加吗?
• P/S与同行的比较如何?
• 如何与历史比较?
• 未来盈利需要何种假设?
• 如果增长放慢会怎样?

关键外卖

• P/S比率将市场资本化与收入进行比较。
• 它显示了投资者为每美元销售支付多少钱.
• P/S对收入低或负的公司有用.
• 收入不显示利润,所以利润率很重要。
• 高边际企业可能有理由提高P/S比率。
• P/S不直接计入债务或现金。
• 在比较不同的资本结构时,EV/销售可能更好。
• 收入质量、稀释、现金流量和客户集中问题。
• 高增长的股票可能因为P/S压缩而下降.
• 使用P/S时应采用利润率和现金流量衡量标准。